2018年4月19日上午，2018智汇养老北京高峰论坛于人民大学召开。北京中关村科技发展（控股）股份有限公司副总裁、60+研究院院长李斌在会上发表了题为《新时代中国养老投资的机遇与挑战》的演讲。

以下为演讲全文：

我今天分享的题目是《新时代中国养老投资的机遇与挑战》。如有不当之处，敬请各位领导、各位专家批评指正。

首先，从宏观层面分析，养老行业所呈现特点，我们认为可以用一句话来概括，那就是“政策利好不断，资本开始布局”。

从政策来看。2013-2017年，国家养老政策密集发布，5年间国家层面总共发布相关政策我们统计有85项。涉及养老产业等诸多方面。

数据来源：60+研究院

我们认为有三类值得大家关注：

一类就是涉及放管服，简政放权，鼓励社会资本进入养老服务行业的政策。

再一类就是破解医养结合难题，推进“医养结合”试点，鼓励社会办医的政策。

最后一类就鼓励居家和社区养老，大力推动互联网+养老等政策。

这三类政策，对于吸引社会资本进入养老市场，推进养老服务社会化和专业化，鼓励养老领域的科技创新都有重要的意义。

从养老市场分析来看。 “社会资本加速进入”，从事养老的企业数量增加迅速，仅2017年新进入养老行业的企业就超过了1万家，2013-2017年新增养老企业数量复合增长率超过40%。这其中，绝大多数企业仍然聚焦于居家养老服务、机构养老服务领域，但也有部分新进入者开始探索养老行业的新市场，“业务选择呈现多元化态势”。

1、从主板上市企业看：涉足养老产业的目主要是立足于资源整合，完善内部业务生态，养老业务在企业内部多处于辅助地位和培育期，协同效应尚未显现。

我们分析了48家涉及养老产业的上市公司，通过分析我们发现，它们养老业务具有如下特点：

从业务发展策略看，绝大多数公司采取了相关多元化策略。

投资方向上看，更偏爱重资产养老。

从进入方式上来看，倾向于自建养老机构。

考虑到上市公司并表问题。养老业务在这些上市公司中的所占比重并不高，也从侧面说明目前单一养老业务盈利水平低。

值得注意的是，为了配合业务推进，有3家公司成立了相关产业基金。同仁堂（2017年5月，同仁堂联合中原高速、太阳纸业等共同设立10亿元的养老产业基金，首期规模4.7亿，计划5-7年时间打造北京同仁堂健康养老全国连锁运营项目。）、旷达科技（旷达控股与中欧盛世合资3亿元设立养老医疗产业并购基金。）、永安药业（永安药业出资1亿成立养老投资基金。）。

2、 从新三板上市公司分析来看：与主板相比，新三板上市公司更偏爱轻资产。专攻养老的某个细分领域。比如智慧养老、旅居养老、产品销售、医养结合、养老服务、养老咨询。从我们分析的情况来看，盈利能力普遍不强。

新三板涉老企业 整理：60+研究院

3、 从政策性养老产业引导基金的投资特性分析来看，它们更关注产业链整合，青睐大型连锁化养老机构和社区居家养老服务机构。

养老产业引导基金脱胎于2014年8月，财政部和商务部联合发布了《财政部办公厅 商务部办公厅关于开展以市场化方式发展养老服务产业试点的通知》，文件中确定了要开展养老产业引导基金试点工作。截止目前，国家确定的8个试点省份均设立了养老产业基金，首期规模达到176.81亿元。存续时间基本是5-10年，投资以产业引导为主，与国家倡导方向一致。在业务布局方面更倾向于健康养老产业链整合。目前做的比较好的我们认为是PPT里标红的湖南省健康养老产业基金和安徽省养老产业基金。但从整体来说，产业基金投资的项目仍不够多。

4、 从以社会资本为主体的风险投资的投资案例来看，它们则更青睐轻资产，看好养老上游产业链。

2017年以来，据我们统计，共有20家养老企业获得了风险投资。从投资领域分析，风险投资机构更倾向于“轻资产”，有互联网属性的项目，集中于智慧养老和居家养老领域。随着中国互联网的发展，风险投资也开始重视老年人流量入口。同时，对和康复、医疗相结合发展的养老项目感兴趣。投资阶段主要是天使轮和A轮，符合养老行业的现状。

5、另外，中国养老行业的发展前景和潜力，还吸引了国外一些知名养老企业进入国内市场。他们大多从品牌输出、咨询和培训服务入手，熟悉市场后，多采取与国内相关方合作的模式，共谋发展。

整理：60+研究院

通过以上分析，我们可以看出，国内养老行业还处于成长的前期，商业模式的深度和广度都有待于挖掘，对资本有一定的吸引力，不过目前尚不具备资本大规模进入的条件。但养老行业的“窗口期”已然来临，资本实力强、嗅觉灵敏的企业已经开始布局。

既然要布局养老产业，那就要选择时机和切入点，也就是投资人所谓的“风口”。

我们认为养老行业的“风口”即将到来，主要基于以下考量。

1、中国老龄化速度加快。统计数据显示，中国老年人群绝对数量大，且老龄化呈现加速态势。

2、失能、半失能老人比重高。2016年我国失能、半失能老人约4063万，相当于2017年位列世界人口第35位的阿尔及利亚的总人口数。巨大的失能和半失能老人群体，造成大量家庭不堪重负。

3、市场潜力巨大。老年人口数量大，收入水平持续增长，决定老年人口消费市场潜力巨大。

4、独生子女一代难以承担起养老的重任。我国80年代初实施的计划生育政策，再迭加生育高峰及人口平均预期寿命提高的影响，导致国内养老需求将在5-10年内集中爆发，但目前“421”为主的家庭结构，决定了传统的依靠家庭成员扶助的养老方式难以满足需求。

数据来源：国家统计局，各次人口普查数据，60+研究院整理

“风口”快来了，切入点又在哪里呐？

我们认为可通过三个层面入手，把握未来的投资逻辑和机会。

一、 从老年人需求入手，抓两头。

按照我国平均预期寿命计算，一个人从退休到死亡的时间约占整个生命周期的四分之一，其间，可以划分为若干阶段，每个阶段需求不同。我们认为两头即入口和末期应该成为关注重点。

整理：60+研究院

入口-也就乐退+乐龄阶段，需求的对像是老年人自身，这个阶段的老人正从社会回归家庭，他们的生活发生了根本性的变化，要深入理解这个群体的心态，找到痛点，满足他们情感、社交和重新定位生活的多层面需求，这种需求属于“马斯洛需求理论”中的改善型需求。

末期-即半失能及失能阶段，需求是刚性且直接，属于“马斯洛需求理论”中的基础性需求。服务需求的对像看似是老年人，实际是家庭，解决的是家庭小型化带来的医疗照护及老年照护困难。

与老年照护相比，传统的医疗照护只是“冰山一角”，而且随着平均预期寿命的提高、高龄群体的人数增加及家庭经济条件的改善，老年照护的市场需求会愈加强烈。基于这一点，我们认为传统养老机构仍然有投资价值，但要有选择性。

各年龄组老人护理依赖等级

护理方式需求与个人可支配收入

（来源：2016中国长期护理调研报告）

老年照护市场中，我们认为有投资价值的领域是：

（1）连锁化的养老机构。一定的规模、统一品牌、标准化服务、高效运营管理、稳定团队是其核心价值所在。

（2）特色专业性的护理机构。在专业、细分，且有技术壁垒的市场存在较大的机会，如阿尔兹海默、术后康复和护理院等。

（3）就是在某些细分领域，进行垂直一体化经营的企业也存在着“异军突起”的可能。比如针对B端市场，提供养老专业护理人才的平台性公司等等。

二、 从政策层面入手，建议关注医养结合。

今年“两会”的影响力前所未有，尤其是机构改革，拉开了中国新一轮改革开放的序幕，这其中就包括新组建的国家卫生健康委员会，它整合卫计委、老龄办等多部门职责。这种顶层设计对已经步入老龄化社会的中国来说意义深远。

对于解决养老机构与医疗机构之间的业务衔接配合，健康数据的安全共享，降低医疗整体成本都有着巨大现实的意义，也存在巨大的市场机会，值得我们每一个养老从业者积极探索与实践。

三、要关注老年人消费升级。

这一点其实是改善型需求的延伸，随着科技水平和受教育水平的提高，中国老年人触网程度日渐加深。互联网巨头已经开始抢占老年人市场。

同时，人口老龄化也正在加速老年消费市场的形成与发展，老年消费正在从满足基本需求快速升级到提高生活品质这一较高水准。这一领域在过去没有引起足够的重视，未来，我们认为市场机会很大，尤其在在智能硬件、子女的孝心经济、集成养老产品及服务（健康、照料、急救、护理）的平台经济领域存在较大的突破可能。

当然，这其中还存在着消费习惯，产品设计，用户转化和政策引导等诸多问题，但是，正所谓“不畏浮云遮望眼”，我们坚信，只要坚持开放的心态，勇于变革创新，养老行业最终会迎来“潮平两岸阔，风正一帆悬”的大发展。谢谢大家。